A股2025年三季报前瞻：AI领跑，黄金闪耀
经济温和复苏中的结构性亮点正浮出水面。
中金公司最新研报指出，2025年三季度A股盈利同比增速可能较二季度有所提升，在基数效应下，非金融企业盈利增速改善尤为明显。
截至10月16日的数据显示，A股整体三季度单季归母净利润同比增速预计达5.8%，非金融部分增速更是高达8.2%，显著高于二季度的1.6%和-1.6%。
随着10月中下旬三季报集中披露期的到来，业绩表现成为市场关注焦点。在内需边际放缓、外需保持韧性的背景下，各行业业绩呈现出显著分化，AI产业链与黄金板块成为最引人注目的两大亮点。
01 整体趋势：盈利增速回升，结构分化显著
A股三季报呈现出“整体改善、结构分化”的典型特征。
经济基本面呈现内需温和复苏、外需保持韧性的格局。
三季度社会消费品零售总额增速边际放缓，1-8月社零总额同比增速为4.6%，略低于上半年的5.0%。
以旧换新政策退坡是主要影响因素，房地产量价延续走弱态势，继续对全A业绩造成拖累。
与此同时，外需领域却表现出较强韧性。7-9月人民币计价出口金额同比增长8.0%、4.8%和8.4%，对非美地区出口保持较高增速，有效对冲对美出口的下降。
02 AI领跑：全产业链景气度持续攀升
AI产业成为三季度业绩中最闪亮的明星，从硬件到应用，全产业链景气度持续攀升。
科技硬件板块受益于AI算力需求的持续爆发。海外AI算力需求保持旺盛，PCB和服务器ODM厂商获得更好的利润弹性。
半导体行业迎来国产替代新项目及消费电子补库的双重支撑，半导体制造订单饱满。
软件与服务板块同样表现不俗。受益于下游客户经营企稳及低基数效应，软件行业业绩稳中有进。
传媒领域，行业进入暑期文娱消费旺盛期，叠加利好政策频出，景气度持续上行，游戏板块业绩表现尤为亮眼。
AI产业链已成为当前市场中与经济周期和外部风险关联度不高的高景气机会，在未来几个季度有望持续释放业绩。
03 黄金闪耀：地缘冲突与去美元化推动价格新高
黄金板块在三季度表现格外抢眼，成为周期性行业中的一抹亮色。
在地缘摩擦频发叠加去美元化深化的影响下，黄金价格不断突破新高，推动有色金属板块盈利预期明显上修。
支撑黄金价格上行的因素多元且持久：
地缘政治风险持续存在，增加了黄金作为避险资产的吸引力；
去美元化趋势在逐步深化，各国央行对黄金储备的配置需求增加；
二季度PPI同比跌幅收窄，“反内卷”政策一度带动商品价格抬升，中上游行业盈利下修幅度有所收窄。
黄金板块有望实现较好的季度业绩表现，成为A股三季报中结构性亮点。
04 细分赛道：更多业绩亮点浮现
除AI和黄金外，三季报中还有多个细分领域展现出业绩亮点。
中游制造领域，新能源部分细分行业迎来业绩拐点。
锂电行业三季度出货环比稳步增长，价格整体稳健，部分环节率先涨价；储能在政策支持下高速增长，海外需求逐步释放。
机械行业需求筑底叠加外需结构性机会，业绩兑现确定性较强。
消费领域呈现分化态势。必选消费方面，食品饮料板块需求持续承压，整体业绩表现平淡。
可选消费方面，关税落地后，家电、汽车等出口链企业环比改善，商用车受益于海外市场交付提速盈利快速增长。
金融领域，非银板块继续受益于较高的市场活跃度。资本市场高活跃度支撑券商经纪及信用业务表现，单季度盈利有望同比高增。
05 投资主线：三条路径布局三季报
结合三季报业绩，中金公司建议关注三条投资主线。
三季报业绩亮点领域：包括黄金板块、受益于AI高景气的TMT板块、非银金融等，这些领域业绩表现突出，具有明显的比较优势。
与经济周期关联度低的高景气机会：例如AI产业链，以及面向非美经济体贸易且海外产能布局充分的白色家电、工程机械和电网设备等。
这些领域受国内经济温和复苏影响较小，业绩确定性更高。
供给侧出清充分的行业：包括工业金属、锂电池、创新药、商用车、轨交设备和铁路公路等。
这些行业在温和复苏环境下，因供给侧出清充分，有望率先实现盈利改善。
随着三季报披露大幕拉开，市场关注点从预期转向业绩验证。那些能够交出超预期成绩单的板块，如AI产业链和黄金，已然成为震荡市场中的“稀缺品”。
业绩披露阶段，投资者可重点关注三季报业绩亮点领域，以及与经济周期和外部风险关联度不高的高景气机会。
若短期市场因外部不确定性出现调整，三季报业绩亮眼的公司可能提供较好的介入时机。
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